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新聞01

美股新股解讀|向蘋果(APPLE.US)索賠100億人民幣，亮眼業績難掩小i機器人(XI.US)“瑕疵” 這家起訴蘋果(APPLE.US)siri專利侵權，索賠100億人民幣(暫計)的公司已啓動赴美上市征程。 智通財經APP了解到，專注于對話式人工智能的中國認知智能企業小i機器人已于2022年12月20日向SEC遞交了招股說明書，申請以“XI”爲代碼在納斯達克上市。公司欲在此次IPO中發行600萬個ADS，每叁個ADS代表一股普通股，發行價、募資規模尚未披露。 在招股書中，小i機器人展現了亮眼財報。公司2021年的收入增長134.7%至3252.4萬美元，淨利潤扭虧爲盈，從虧損705.6萬美元轉爲盈利336.5萬美元。至2022年上半年，其業績表現依舊強勢，報告期內收入增長44.9%至1285.95萬美元，淨利潤同樣是扭虧爲盈，從2021年上半年的虧損298.55萬美元轉爲盈利59萬美元。 但與財報相比，小i機器人與蘋果的專利侵權糾紛似乎更惹人注目。早在2004年，小i機器人便申請了一種聊天機器人系統的發明專利，並于2009年獲得授權。而蘋果于2011年在iphone4S手機上首次推出Siri，後又將Siri搭載于全線産品中。經司法鑒定，Siri技術方案落入小i機器人的專利權利要求的保護範圍。小i機器人與蘋果的專利糾紛也就此展開。今年的1月11日，此案再次開庭審理，但截至目前結果未知。 展現高成長業績以及在專利上能與蘋果叫板的小i機器人，能否獲華爾街青睐? 由C端向B端轉型 成立于2001年的小i機器人，專注于以自然語言處理爲核心的認知智能技術，但在超20年的發展曆史中，公司的表現可謂是跌宕起伏。 在早期階段，小i機器人的産品主要面向C端用戶，公司先後與MSN、QQ、新浪無線、TOM無線等SP企業展開合作，這使得公司的産品在市場中快速滲透。至2008年時，C端用戶已突破1億大關。此時的小i機器人，是機構投資者追捧的香饽饽，其獲得了IDG與英特爾的投資。 但龐大的用戶基礎卻敗給了商業化瓶頸，由于變現模式的不清晰導致持續虧損，再加上2008年時金融危機爆發對互聯網企業的沖擊，小i機器人經營受明顯影響，公司不得不由C端向B端轉型。 憑借過硬的技術實力，在向B端轉型後公司陸續接到了來自巨頭企業與政府機構的訂單。2008年8月，小i機器人爲江蘇移動開發的智能客服機器人上線，這成爲全球第一個爲移動運營商領域服務的智能機器人。2009年至2010年，小i機器人分別爲交通銀行總行、京東商城、湖北電信提供智能客服機器人服務，這也分別成爲了金融領域、電子商務領域、電信運營商領域的第一個智能服務機器人。 隨着在B端各行業各場景的不斷滲透，小i機器人已頗具規模，在完成E輪融資，估值升至20億人民幣後，其于2015年12月成功在新叁板挂牌。爲進一步加速行業覆蓋速度，小i機器人逐漸將硬件部分交予合作夥伴，集中精力聚焦于軟件業務，並加大在銷售端的資源投入。 至2018年4月時，小i機器人結束了不到叁年的新叁板生涯，退市後欲沖擊港股。且在同年的7月份時，小i機器人在發布會上公布了包括智能客服、智慧金融、智慧城市、智能辦公、智慧醫療、智能機器人、智能硬件、智能制造的八大領域解決方案，加速公司産品在行業中的滲透速度。 但至2019年時，小i機器人再起波浪，CEO朱頻頻與首席財務官一同離職。關于此事目前市場中仍有不同解讀，有消息稱是因爲朱頻頻財務造假，虛增了公司收入東窗事發，亦有消息表示，這是因爲公司內部對企業未來發展方向的差異而內鬥所導致。 一系列變故致小i機器人上市擱淺，而這一拖，便是叁年。在經過疫情的“洗禮”後，小i機器人重振旗鼓欲返回資本市場，而這一次選擇的卻並非香港，而是納斯達克。 亮眼業績背後的秘密 目前，小i機器人的産品和技術的整體架構可分爲叁個層面，分別是基礎設施、聚合賦能平台、以及應用領域。在基礎設施方面，公司主要采用第叁方的産品和技術，將信息集成到基礎架構層中。在聚合賦能平台方面，公司依托自主研發的認知智能(CIAI)平台開發了包括自然語言處理、語音處理、計算機視覺、機器學習、情感計算、數據智能和超自動化六大核心技術。 小i機器人已將上述六大核心技術商業化，形成了包括對話AI、知識融合、智能語音、超自動化、數據智能、智能構建支持、視覺分析、智能硬件支持、以及元宇宙九大産品系列，從而搭建起了公司的産品平台。 在應用領域方面，小i機器人憑借聚合賦能平台以及産品平台形成了多個成熟的應用行業，旨在滿足不同領域的業務需求，其中便包括了AI+聯絡中心、AI+金融、AI+城市公共服務、AI+建築、AI+元宇宙、AI+制造、AI+智能醫療等七大領域。 從變現模式來看，小i機器人主要有叁大收入來源，其一是包括定制軟件在內的軟件産品和服務的銷售，其二是M&S服務(包括了軟件的更新下、升級以及技術産品的支持等服務)，其叁是雲平台産品收入，即來自雲平台上的標准化軟件産品。2021年時，小i機器人軟件産品和服務、M&S服務以及雲平台産品收入的占比分別爲74.22%、8.5%、17%，且公司主要面向國內市場，2021年中，對中國大陸客戶的收入占比高達97.7%。 從業績來看，小i機器人2021年收入增長134.7%，這得益于各大業務板塊的齊發力。其中，軟件産品和服務的銷售在新簽訂兩份主要合約後大增109.9%，其中一份合約是爲中國建築提供繪圖平台。M&S服務在公司提供更多的多樣化服務後錄得43.1%的收入增長，雲平台産品銷售是公司于2021年新開發的業務，報告內錄得553萬美元。 由于軟件産品和服務下的兩份主要合約爲毛利率更高的定制化産品，因此小i機器人2021年的整體毛利率升至66.5%，較2020年時提升近20個百分點。在此基礎上，公司緊抓降本增效，銷售費用、一般和行政管理費用溫和增長，從而帶動淨利潤于2021年扭虧爲盈。 至2022年上半年時，小i機器人整體收入增長44.9%至1285.95萬美元。其中，軟件産品和服務的收入增長57.8%，這主要得益于2021年時與中國建築所簽訂的繪圖平台合約帶來的收入增長以及2022年2月與中國建築第叁工程局安裝工程有限公司簽訂的《人工智能與大數據基礎服務平台項目軟件産品采購合同》帶來新收入增量。同時，雲産品和服務隨着推廣的擴大錄得44.5%的收入增長。 值得注意的是，在與中國建築定制化高毛利合作項目的帶動下，小i機器人2022年上半年的整體毛利率進一步提升至71.1%，銷售費用、一般及行政費用大幅縮減，從而帶動期內淨利潤扭虧爲盈。 從上述的分析中不難看出，小i機器人2021、2022年上半年收入、淨利潤增長的原因十分相似，在收入端，主要得益于與中國建築簽訂的項目以及新開拓的業務雲産品和服務的持續放量，高毛利的定制化産品帶動了毛利率的大幅提升。在運營端，公司降本增效，縮減費用支出以提升整體盈利水平，從而呈現出了亮眼財報。 客戶高度集中，商業化難言樂觀 基于行業發展趨勢而言，小i機器人處于黃金賽道中。據弗若斯特沙利文數據顯示，得益于政策端的大力支持、技術的飛速進步以及降低企業成本的顯著作用，中國人工智能市場從2017年的545億人民幣增長至2021年的2607億元，年複合增速高達47.9%。其預計至2026年時，中國的人工智能市場將達到14729億人民幣，年複合增速仍高達41.1%。 而在整個人工智能市場中，又以企業人工智能市場(即各行業企業在人工智能解決方案中的第叁方和內部支出的彙總)爲大頭，至2026年時，中國企業人工智能市場有望達到11930億元，2021至2026年的複合增速爲43.2%。 目前，小i機器人已依托六大核心技術覆蓋了包括聯絡中心、金融、城市公共服務、建築、元宇宙、制造、智能醫療等七大領域，並已形成了一定市場規模，這就意味着其將從行業的高速發展中持續獲益。 但小i機器人面臨的潛在風險也足夠明顯。首先，人工智能領域是一個劇烈競爭、高度分散的行業，特別是在諸如聯絡中心這樣這樣的賽道中，市場已形成了充分的競爭，且人工智能需要不斷的投入資金用于技術和産品的研發，特別是小i機器人産品遍布多個領域，這對公司資金的高效運作以及研發投入産出比有較高要求。 其次，小i機器人目前對頭部客戶仍過度依賴。據招股書顯示，2021年時，公司來自最大客戶的收入占比爲41.2%，來自前五大客戶的收入占比爲67.1%。至2022年上半年時，最大客戶收入占比爲26.2%，前五大客戶收入占比升至71.8%。小i機器人2021年收入規模約2億人民幣，但近約七成收入來自五個客戶，這足以說明，公司在不同行業、不同場景、不同客戶的拓展方面仍有較大的成長空間，商業化效率有待提升。 客戶過于集中的弊端也在資産負債表中得以體現。智通財經APP發現，2022年上半年時，小i機器人的總資産爲5763.5萬美元，總負債爲6028.2萬美元，資産負債率高達104.59%。且在4418.25萬美元的流動資産中，應收賬款高達3549.9萬美元，占比高達80%。大額的應收賬款，對公司資金流動性有較高要求，且易發生壞賬風險。而客戶高度集中便是造成應收賬款高企的主要原因。 綜合來看，小i機器人亮眼業績背後與2021年以來公司和中國建築簽訂的項目合同有直接關系，這不僅提振了公司收入規模，亦使盈利能力大幅提升從而扭虧爲盈。但顯而易見的是，小i機器人在商業化上仍不盡如人意，客戶集中度過高增加了潛在經營風險。如何在市場高速發展，但競爭劇烈、技術變化快速的行業中加速商業化，是小i機器人首要考慮的問題。

新聞02

© Reuters. 美國經濟失去動力？萬事達卡第四季度收入增長低於預期，股價隨之下跌 FX168財經報社(北美)訊 萬事達卡(Mastercard Inc .)當前季度的收入增長低於華爾街的預期，這引發了人們的擔憂。隨着經濟失去動力，萬事達卡公司將在2023年進入更加艱難的環境。 由於去年大部分時間美聯儲都在加息，美國經濟已經開始出現一些放緩的跡象，大規模裁員和對衰退的擔憂嚇壞了消費者。 1月26日美股盤前，萬事達(MA.US)公佈了2022年第四季度及全年財務數據。數據顯示，該公司Q4淨營收爲58億美元，同比增長12%，市場預期爲57.89億美元；淨利潤25億美元，同比增長6%，市場預期爲24.87億美元；攤薄後每股收益爲2.62美元，上年同期爲2.41美元，市場預期爲2.599美元。營業利潤爲32億美元，同比增長13%，營業利潤率爲54.7%，上年同期爲54.2%。 萬事達卡股價在盤前交易中下跌1.4%，達到377美元，儘管萬事達卡公司公佈了第四季度利潤超過預期。 萬事達卡公司表示，預計第一季度收入將以“高個位數區間的高端”增長。根據Refinitiv IBES的數據，分析師此前預計增幅爲10.7%。 不過，萬事達在亞太地區的業務比同行Visa公司更大，萬事達卡公司在第四季度受益於邊境重新開放和亞太地區被壓抑的旅遊需求，這幫助它抵消了第四季度成本上漲10%的衝擊。 根據Refinitiv ibs的數據，扣除一次性項目，這家總部位於紐約的信用卡公司在截至12月31日的三個月裏每股盈利2.65美元，而分析師的平均預期爲2.58美元。萬事達卡公司淨收入增長12%，至58億美元。 原文鏈接

新聞03

© Reuters. 夜經濟概念股百威亞太值博？ 最近官媒發表評論提到夜經濟的升級需求，夜經濟概念股有望受捧，啤酒股百威亞太（1876.HK）值得買入？ 夜間消費場景有利名牌啤酒 《推動夜經濟提檔升級》文章指出夜經濟的繁榮程代表著城市經濟的開放度、便利度和活躍度，又指出推動夜經濟成長需要政界、商界、消費者三方面合力，據《人民日報》文章，其實近期多地都已有激勵政策出台。展望夜經濟在政商界支持下被激活，啤酒需求有望受惠於不斷湧現的更多消費場景，包括夜購、夜食、夜游，消費升級亦有利產業之中定位較高端的知名品牌，而百威亞太就是例子。 百威亞太是亞太地區最大的啤酒公司，目前在高端及超高端啤酒的分類市場中佔據著領導地位，現時產品組合有超過50個品牌，包括「百威」、「時代」、「科羅娜」等海外高知名度品牌。目前百威亞太的核心市場就是亞太地區西部，而中國就是其中一個重要市場。在中國內需與夜經濟升級的順風中，定位更高端的外資品牌更有優勢保持高增長。 疫市增長反映實力 在過去兩年，雖然中國依然維持著嚴謹防疫政策，但百威亞太在該地區持續錄得可觀增長。在2021年度，中國分部的收入和正常化除息稅折舊攤銷前盈利均已突破疫前水平，同比增幅分別有18%與28.7%，市場份額則按年擴張80個基點。百威亞太又指出組合中定位超高端及高端的品牌都在2021年度錄得了雙位數增長。 在2022上半年，百威亞太經歷渠道調整，但高端及超高端產品組合維持雙位數增長，集團更指出每百升收入增加2.4%，反映對高端化的投資的成效，而百威及超高端產品組合的銷量佔比持續上升。 由百威亞太在疫情期間錄得的強韌業績可見，集團的高端品牌組合在中國市場的滲透力非常強。在夜經濟發展順風中，中國大眾消費的質與量都有望提升，百威亞太的優越品牌組合有望發揮強勁的競爭優勢。 結語 展望夜經濟崛起，啤酒股之中的龍頭品牌股百威亞太有優勢成為大贏家，過去兩個月百威亞太已急漲近三成，行業順風可以為股價表現帶來支持。 作者：Alvin Yu 更多內容： 中國正式復常可部署兩隻公路股 日本城風雨不改增派 長線收息必買？ 求穩可趁調整買包裝食品股王 相關冬天來了 為何仍要買入百威亞太？一文拆解百威亞太最新前景百威亞太 vs 潤啤 邊隻更值得買？本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

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